आरबीआई का 5.25% पर रुकना: सतर्कता और आत्मविश्वास का प्रतीक

7 फरवरी, 2026 को, भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने रेपो दर को 5.25% पर अपरिवर्तित रखने का निर्णय लिया, जो कि लगातार छठी बैठक है। यह निर्णय कम खुदरा महंगाई के बीच आया है, जो अब वित्तीय वर्ष 26 के लिए 2.1% रहने का अनुमान है, और जीडीपी वृद्धि के अनुमानों में हल्की वृद्धि के साथ 7.4% से 7.3% हो गई है। मई 2024 से अपरिवर्तित दर में कोई परिवर्तन न होना न केवल आर्थिक स्थिरता का संकेत है, बल्कि वैश्विक अनिश्चितताओं के खिलाफ एक रणनीतिक बचाव भी है। यहीं से बहस शुरू होती है: क्या आरबीआई की सतर्कता उचित है, या यह व्यापक आर्थिक गति को धीमा करने का जोखिम उठाती है?

रेपो दर: एक संकेत, केवल एक उपकरण नहीं

रेपो दर—जिस दर पर केंद्रीय बैंक वाणिज्यिक बैंकों को अल्पकालिक फंड उधार देता है—मौद्रिक नीति का प्रमुख साधन है। इसे घटाने से उधारी की लागत कम होती है, जिससे निवेश और उपभोग को बढ़ावा मिलता है, जबकि इसे बढ़ाने से तरलता को कड़ा कर महंगाई पर नियंत्रण पाने में मदद मिलती है। हालांकि, दरों को बनाए रखने का निर्णय केवल महंगाई और वृद्धि के बीच एक गणितीय संतुलन नहीं दर्शाता। यह आरबीआई के भारत की अर्थव्यवस्था की लचीलापन में व्यापक आत्मविश्वास का संकेत है, भले ही बाहरी चुनौतियाँ जैसे अस्थिर कच्चे तेल की कीमतें और भू-राजनीतिक पूंजी प्रवाह के जोखिम मौजूद हों।

यह निर्णय भारत के लचीले महंगाई लक्ष्यीकरण ढांचे (एफआईटीएफ) के दायरे में आता है, जो 2016 से लागू है, जिसमें उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) महंगाई को 4% पर बनाए रखने का प्रावधान है, जिसमें दोनों तरफ 2% का लचीलापन है। खुदरा महंगाई इस 2–6% सीमा के भीतर है, और खाद्य कीमतें भी अवमूल्यन क्षेत्र में हैं, इसलिए एमपीसी के पास आर्थिक स्थिरता और वृद्धि को प्राथमिकता देने का अवसर है।

रुकने का औचित्य

रेपो दर को अपरिवर्तित रखने का सबसे मजबूत तर्क सकारात्मक महंगाई रुझान और निरंतर वित्तीय समर्थन का संयोजन है। सीपीआई महंगाई की भविष्यवाणी की जा रही है कि यह वित्तीय वर्ष 27 की शुरुआत में 4% से 4.2% के बीच रहेगी, इसलिए दर बढ़ाने का तत्काल कोई दबाव नहीं है। इसके अलावा, संघीय बजट के उपाय, जैसे निरंतर आयकर सुधार और लक्षित सार्वजनिक खर्च, घरेलू उपभोग को बढ़ावा देने में मदद कर रहे हैं, जो बाहरी अनिश्चितताओं का मुकाबला कर रहे हैं।

इसके अतिरिक्त, प्रमुख समूहों और देशों के साथ हालिया व्यापार समझौतों—संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ, ओमान, और न्यूजीलैंड—से आने वाले तिमाहियों में निर्यात-आधारित वृद्धि को बढ़ावा मिलने की उम्मीद है। रुकने से, आरबीआई यह सुनिश्चित करता है कि निजी निवेश, जो ब्याज दरों में पूर्वानुमान पर फलता-फूलता है, पूर्व समय में कड़ा करने के शिकार न हो। यह विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि भारत का निजी ऋण-से-जीडीपी अनुपात 60% से नीचे है, जो चीन (160%) जैसे अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में काफी कम है, जहां ऋण की उपलब्धता ने ऐतिहासिक रूप से तेज वृद्धि को प्रेरित किया है।

दीर्घकालिक सतर्कता के जोखिम

फिर भी, यह रुकना बिना चुनौतियों के नहीं है। सबसे पहले, कोर महंगाई—जो खाद्य और ईंधन को छोड़कर महंगाई है—की जिद्दी स्थिरता एक दीर्घकालिक चिंता बनी हुई है। जबकि शीर्षक महंगाई कम है, कोर महंगाई अक्सर सेवाओं, किराए और वेतन से संबंधित अंतर्निहित लागतों की संरचनात्मक कठोरता को दर्शाती है। इस मोर्चे पर किसी भी आत्मसंतोष से महंगाई लक्ष्यीकरण ढांचे की विश्वसनीयता को कमजोर करने का जोखिम हो सकता है।

दूसरा, भू-राजनीतिक या वस्तु-आधारित मूल्य झटके—जैसे कच्चे तेल की कीमतों में अचानक वृद्धि—इस सकारात्मक महंगाई प्रवृत्ति को तेजी से बदल सकते हैं। यदि महंगाई स्तरों में 6% की निर्धारित ऊपरी सीमा से ऊपर जाने के बाद मौद्रिक नीति कड़ी होती है, तो आज का आरबीआई का निर्णय दृष्टिहीन प्रतीत हो सकता है। इसके अलावा, कुछ वर्गों का तर्क है कि एमपीसी की तरलता को बनाए रखने की प्रवृत्ति अधिक समायोजन की ओर झुकती है, जो संस्थागत जोखिम-परिहारता को दर्शाती है।

एक और आलोचना दरों के असमान संचरण में है। जबकि नीति दर निश्चित है, बैंक उधारी दरें अक्सर समान अनुपात में नहीं गिरी हैं, विशेष रूप से छोटे व्यवसायों, अनौपचारिक क्षेत्र के श्रमिकों और ग्रामीण उधारकर्ताओं के लिए। आरबीआई ने लंबे समय से मौद्रिक संचरण में इस अक्षमता को स्वीकार किया है। क्या आगे की दर मार्गदर्शन को संचरण मील के पत्थरों से स्पष्ट रूप से जोड़ना अधिक समझदारी नहीं होती, ताकि उधारी पारिस्थितिकी तंत्र में समानता सुनिश्चित की जा सके?

ब्राजील की गलती से एक सबक

इस बहस को समझने के लिए, ब्राजील के मामले पर विचार करें। 2022 में 12% से अधिक की महंगाई से जूझते हुए, ब्राजील के केंद्रीय बैंक ने ब्याज दरों को आक्रामक रूप से कड़ा किया, जो 13.75% पर पहुंच गई। जबकि इसने अन्य उभरती अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में महंगाई को अधिक प्रभावी ढंग से नियंत्रित किया, तेजी से बढ़ोतरी ने ब्राजील की वृद्धि को रोक दिया, जो केवल लगभग 2% पर बनी हुई है। यहाँ का चेतावनी भरा सबक स्पष्ट है: वैश्विक और घरेलू मूल्य आंदोलनों पर अधिक प्रतिक्रिया देने से अर्थव्यवस्था की पुनर्प्राप्ति को लंबे समय तक बाधित किया जा सकता है, भले ही महंगाई स्थिर हो जाए।

इसके विपरीत, भारत की एमपीसी स्पष्ट रूप से अत्यधिक कड़े होने की गलती से बचने के लिए दृढ़ है। हालांकि, इसे निकट-अवधि की घरेलू स्थिरता को वैश्विक संक्रामक प्रभावों के लिए तैयार करने के साथ संतुलित करना चाहिए, विशेष रूप से जब विकसित अर्थव्यवस्थाएँ जैसे कि यूएस फेडरल रिजर्व और यूरोपीय केंद्रीय बैंक भिन्न मौद्रिक पथ अपना रहे हैं।

जहाँ बहस समाप्त होती है

यह रुकना एक गणनात्मक निर्णय है, जिसका उद्देश्य आंतरिक वृद्धि की स्थिरता को खतरे में डाले बिना बाहरी अशांत जल में नेविगेट करना है। फिर भी, यह जोखिम-मुक्त नहीं है। संस्थानिक चुनौती महंगाई के पूर्वानुमान को आगे की संचरण तंत्रों के साथ संतुलित करने में निहित है। यदि पूंजी प्रवाह या अचानक वित्तीय असंतुलन महंगाई को ऊपर की ओर धकेलना शुरू कर देता है, तो आरबीआई को प्रतिक्रिया करने के लिए छह और महीने इंतजार नहीं कर सकता। वर्तमान में, आरबीआई ने उस समय पूर्वानुमान प्रदान किया है जब अर्थव्यवस्था को इसकी सबसे अधिक आवश्यकता है—लेकिन क्या यह पर्याप्त होगा, यह वैश्विक घटनाओं के साथ-साथ घरेलू मजबूती पर निर्भर करेगा।

प्रारंभिक परीक्षा अभ्यास प्रश्न

1. भारत के लचीले महंगाई लक्ष्यीकरण ढांचे (एफआईटीएफ) के तहत वर्तमान महंगाई लक्ष्य बैंड क्या है?
   1. 1%–5%
   2. 2%–6%
   3. 3%–7%
   4. 4%–8%
   सही उत्तर: B
2. मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) एक वैधानिक निकाय है जिसे निम्नलिखित के तहत स्थापित किया गया है:
   1. बैंकिंग विनियमन अधिनियम, 1949
   2. आरबीआई अधिनियम, 1934
   3. भुगतान और निपटान प्रणाली अधिनियम, 2007
   4. भारत सरकार अधिनियम, 1935
   सही उत्तर: B

मुख्य परीक्षा अभ्यास प्रश्न

आलोचनात्मक रूप से मूल्यांकन करें कि क्या भारत का लचीला महंगाई लक्ष्यीकरण ढांचा (एफआईटीएफ) 2016 में अपनाने के बाद से मूल्य स्थिरता और वृद्धि के बीच संतुलन बनाने में सफल रहा है। इसके इष्टतम कार्यान्वयन में बाधा डालने वाली संरचनात्मक सीमाओं पर चर्चा करें।