सेबी ने प्रौद्योगिकी के प्रति झुकाव दिखाया: बाजार में हेरफेर रोकने के लिए ₹500 करोड़ का बजट आवंटन

2 मार्च 2026 को, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) की अध्यक्ष माधाबी पुरी बुक ने बाजार के हेरफेर करने वालों के खिलाफ एक आक्रामक तकनीकी पहल की घोषणा की। एआई आधारित निगरानी तंत्र से लेकर डेटा एनालिटिक्स उपकरणों तक, जो वास्तविक समय में व्यापार में असामान्यताओं का पता लगा सकते हैं, सेबी खुद को आधुनिक बाजारों की जटिलताओं के लिए सुसज्जित एक निगरानीकर्ता के रूप में स्थापित कर रहा है। उल्लेखनीय है कि नियामक ने अपने वार्षिक बजट से केवल तकनीकी उन्नयन और क्षेत्रों में संचालन की समानता के लिए ₹500 करोड़ का आवंटन किया। यह कदम उन विवादास्पद मूल्य हेरफेरों के बीच आया है, जिन्होंने इस वर्ष की शुरुआत में मिड-कैप शेयरों को अस्थिर कर दिया था।

यह कार्रवाई क्यों एक बदलाव का संकेत है

₹500 करोड़ का तकनीकी आवंटन सेबी की ऐतिहासिक निर्भरता को मैनुअल ऑडिटिंग और पूर्वव्यापी नियमन से अलग करता है। कई कुख्यात अंदरूनी व्यापार के मामलों में, जैसे 2023 का अदानी-हिंडनबर्ग विवाद, निगरानी तंत्र उन अपराधियों से पीछे रह गए, जिन्होंने नियामक खामियों का लाभ उठाकर उन्हें उजागर करने से पहले ही कार्रवाई की। हाल ही तक, सेबी के बाजार निगरानी प्रणाली में स्केलेबिलिटी की कमी थी; वे उन एल्गोरिदमिक व्यापारों की बढ़ती मात्रा की निगरानी करने में संघर्ष कर रहे थे, जो अब दैनिक लेनदेन का 50% से अधिक हैं।

इसके अलावा, यह एक महत्वपूर्ण बजटीय मिसाल को भी दर्शाता है। पिछले वर्षों में, सेबी ने निगरानी उन्नयन के लिए महत्वपूर्ण फंडिंग का आवंटन नहीं किया था। उदाहरण के लिए, तकनीकी संबंधित खर्च सेबी के 2022-23 के व्यय में केवल ₹100 करोड़ था, जो अनुपालन और एनालिटिक्स कार्यों में बंटा हुआ था। हेरफेर गतिविधियों को लक्षित करने के लिए विशेष रूप से पांच गुना वृद्धि न केवल सुधारात्मक है, बल्कि संभावित रूप से परिवर्तनकारी भी है।

सेबी की संस्थागत मशीनरी कैसे सक्रिय हो रही है

यह पहल सेबी के व्यापक जनादेश से उत्पन्न होती है, जो सेबी अधिनियम, 1992 के धारा 11 और 11B में निहित है, जो नियामक को प्रतिभूति धोखाधड़ी को रोकने के लिए सशक्त बनाता है। इसके अलावा, अंदरूनी व्यापार पर रोकथाम नियम, 2015 अंदरूनी गतिविधियों की पहचान के लिए मुख्य कानूनी ढांचा बना हुआ है। फिर भी, यहां की महत्वपूर्ण मशीनरी सिक्योरिटीज ट्रांजैक्शन टैक्स (STT) प्रणाली के तहत प्रावधानों पर निर्भर करेगी, जो लेनदेन स्तर के डेटा को एकत्र करती है, जो पूर्ण-स्पेक्ट्रम एआई निगरानी मॉडलों को शक्ति प्रदान करती है।

इस प्रयास की नींव पहले से ही रखी जा चुकी है। सेबी का प्रौद्योगिकी और डेटा एनालिटिक्स विभाग आईआईटी बॉम्बे जैसे संस्थानों के साथ साझेदारी कर रहा है ताकि ऐसे एल्गोरिदम का डिज़ाइन किया जा सके जो ऐतिहासिक औसत की तुलना में असामान्य व्यापार पैटर्न को चिह्नित कर सके। इसके अलावा, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) और बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) के साथ उनके निगरानी डेटाबेस को सेबी के नए सिस्टम में निर्बाध एकीकरण के लिए सहयोग जारी है। इसके अतिरिक्त, सभी ब्रोकरों और फंड हाउसों को जल्द ही केवल व्यापार की मात्रा ही नहीं, बल्कि लेनदेन के स्रोत को टैग करने वाले मेटाडेटा को भी रिपोर्ट करने की आवश्यकता होगी।

जहां आधिकारिक दावे और वास्तविकताएं भिन्न होती हैं

सेबी के प्रमुख ने इस पहल को प्रणालीगत हेरफेर के खिलाफ एक चांदी की गोली के रूप में प्रस्तुत किया है, लेकिन उपलब्ध डेटा यह सुझाव देता है कि संयमित आशावाद उचित है। जबकि सेबी का कहना है कि नए एआई मॉडल पहले ही असामान्यताओं के लिए पहचान समय को 30% कम कर चुके हैं, अभियोजन दरें बेहद कम बनी हुई हैं। 2020 से 2025 के बीच, सेबी ने केवल 18% अंदरूनी मामलों का सफलतापूर्वक अभियोजन किया, मुख्यतः इरादे को साबित करने में सबूतों की चुनौतियों के कारण—यह एक ऐसा अंतर है जिसे केवल प्रौद्योगिकी नहीं भर सकती।

इसके अलावा, सेबी का राज्यव्यापी प्रवर्तन में मजबूत समानता का दावा संदिग्ध है। महाराष्ट्र जैसे राज्यों, जो भारत के व्यापार की मात्रा का 36.5% रखते हैं, नियामक प्राथमिकताओं में हावी हैं, जिससे छोटे राज्यों में पर्याप्‍त निगरानी नहीं हो पाती। गुजरात जैसे टियर-2 बाजारों में ब्रोकरों के साथ साक्षात्कार से पता चलता है कि सेबी द्वारा चिह्नित अधिकांश मामले दंड में नहीं बदलते हैं। स्थानीय प्रवर्तन क्षमता एक और कमजोर कड़ी है, जिसे केवल तकनीकी उन्नयन से संबोधित नहीं किया जा सकता।

असहज सवाल बने रहते हैं

पहला, क्या यह ₹500 करोड़ का तकनीकी आवंटन उचित है जब सेबी की समग्र क्षमता निर्माण असमान बनी हुई है? नियामक प्रतिभूति धोखाधड़ी में मानव संसाधन विशेषज्ञता के लिए प्रशिक्षण को गंभीरता से कम वित्त पोषित करता है—पिछले वर्ष केवल ₹20 करोड़ क्षमता निर्माण कार्यक्रमों पर खर्च किए गए थे, जो प्रवर्तन पेशेवरों को लक्षित करते हैं।

दूसरा, क्या यह प्रौद्योगिकी पर ध्यान केंद्रित करना सेबी की cumbersome कानूनी प्रक्रिया से ध्यान भटकाने का कारण बन सकता है? अंदरूनी व्यापार के मामले अक्सर वर्षों तक अदालतों में स्थिर रहते हैं, कंपनियां प्रक्रियागत खामियों का लाभ उठाकर अपील और स्थगन के माध्यम से परिणामों में देरी करती हैं। संस्थागत जवाबदेही को सुव्यवस्थित करना—सेबी अधिनियम की धारा 12B के तहत प्रवर्तन समयसीमा को कड़ा करना—समान लाभ दे सकता है बिना किसी भव्य तकनीकी ओवरहाल के।

अंत में, राजनीतिक समय की भूमिका को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता। यह घोषणा राष्ट्रीय चुनावों से कुछ महीने पहले आई है, जब कथित बाजार हेरफेर एक जनसंपर्क का मुद्दा बन जाती है। क्या सेबी अब उच्च तकनीकी निगरानी को प्राथमिकता देकर चुनावी दृष्टिकोण में खेल रहा है, बजाय इसके कि प्रशासनिक क्षमता में सुधार करे?

2018 में दक्षिण कोरिया के उदाहरण की तुलना

दक्षिण कोरिया ने 2018 में अपने अंदरूनी व्यापार संकट का सामना एक हाइब्रिड दृष्टिकोण से किया। वित्तीय पर्यवेक्षण सेवा (FSS) ने विशेष रूप से नीली चिप स्टॉक डेरिवेटिव में व्यापार की निगरानी के लिए एआई उपकरण लागू किए, जबकि एक साथ अभियोजन ढांचे को संशोधित किया ताकि बिना व्यापक जांच डोजियर के मुकदमे दायर किए जा सकें। इस द्विआधारी रणनीति ने तीन वर्षों के भीतर प्रवर्तन दरों को 48% बढ़ा दिया, न्यायिक देरी से जुड़े नियामक बाधाओं को कम किया।

इसके विपरीत, सेबी का दृष्टिकोण एक बुनियादी कानूनी और प्रक्रियागत मुद्दे को हल करने के लिए प्रौद्योगिकी केंद्रीकरण की ओर बढ़ता है। दक्षिण कोरिया के उदाहरणों के समान अभियोजन सुधार के बिना, एआई निगरानी की प्रभावशीलता आंशिक बनी रह सकती है—यह एक ऐसा उपकरण है जो मुद्दों को चिह्नित करता है लेकिन उन्हें अर्थपूर्ण तरीके से हल करने में संघर्ष करता है।

प्रारंभिक परीक्षा अभ्यास प्रश्न

• प्रश्न 1: सेबी अधिनियम की कौन सी धारा नियामक को प्रतिभूति धोखाधड़ी के खिलाफ कार्रवाई करने का अधिकार देती है?
  A) धारा 12
  B) धारा 15C
  C) धारा 11
  D) धारा 25
  सही उत्तर: C) धारा 11
• प्रश्न 2: 2022-23 में सेबी के कुल तकनीकी बजट का कितना प्रतिशत निगरानी प्रणालियों के लिए आवंटित किया गया था?
  A) 10%
  B) ₹100 करोड़
  C) 50%
  D) ₹500 करोड़
  सही उत्तर: B) ₹100 करोड़

मुख्य प्रश्न

विश्लेषण करें कि क्या सेबी की एआई-संचालित निगरानी तंत्र पर निर्भरता भारत के वित्तीय बाजारों में अंदरूनी व्यापार की चुनौतियों का उचित समाधान कर सकती है।